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PCB估值洼地 二季度增長加速

發布時間:2011-09-16 00:00:00 分類:行業新聞

    二季度凈利潤增長加速:

  上半年,公司實現營業收入16.6億元,同比增長16%,實現凈利潤1.7億元,同比增長17%。二季度凈利潤同比增長高達29%,達到1億元。

  來自企業通訊領域的收入同比增長18%,內銷收入同比增長35

 

  優化產品結構,提高制程良率,加強研發投入:

  上半年的毛利率為21.3%,與去年同期基本持平;二季度毛利率為22.8%,處于近六個季度的高值。在主要原材料價格以及人工成本上漲的背景下,毛利率的提高主要是由于產品結構的優化和良品率的提高。

  銷售費用率為3.7%,低于去年上半年的4.5%;管理費用率為6.1%,高于去年的4.9%,主要是由于研發費用同比增長了60%,占營業收入的比重由2.9%增加至4.0%。我們認為,公司做為我高端PCB的龍頭,加大研發投入有利于保持高端產品的競爭力。

  進口替代空間大,產能即將大幅擴張:

  我PCB進出口一直保持逆差狀態,公司的高端產品在中長期將存在很大的進口替代空間。短期來看,下半年消費類電子產品增長將放緩,而通訊設備的投資有望從上半年的低谷中邁出,從而拉動對通訊PCB產品的需求。明年下半年,公司產能將增加50%以上。此外,公司的增長也將通過產品結構的升級來實現。

  搬遷賠償增厚業績,估值處于行業洼地:

  我們大致測算,搬遷賠償每年將可抵消6,500-7,000萬元成本,占2010年凈利潤的20%以上。公司當前估值僅為22倍,顯著低于PCB行業的其它公司,處于估值洼地,我們給予公司增持評級,目標價11.9元。

  風險提示:

  在8月中下旬,公司將有4.4億股的限售股解禁。

來源:PCB估值洼地 二季度增長加速

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